Определить стоимость изобретения как объекта промышленной собст¬венности по цене лицензии, рассчитанной по норме прибыли. Условия указаны в табл. 2.24.
Таблица 2.24 Показатели Номер варианта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Среднегодовой объем выпуска продукции, Q, тыс. шт. 10 20 30 50 40 50 20 10 20 20 Цена единицы продук¬ции, Ц, р. 150 100 200 100 200 100 200 100 200 100 Срок действия лицензии, Вд, лет 6 5 10 5 10 6 7 5 5 7 Срок освоения предмета лицензии, В0, лет 1 1 2 1 2 1 2 1 2 1 Норма прибыли, Н, % 10 20 20 15 20 15 20 20 20 20 Доля от прибыли, полу¬чаемой покупателем, Д 0,4 0,5 0,3 0,4 0,5 0,4 0,5 0,4 0,6 0,3 Методические указания
1) Одним из общепринятых случаев определения цены лицензии является оценка ее стоимости по прибыли, получаемой покупателем (лицензиатом). Предполагаемая прибыль П, которую получает покупатель (лицензиат), соста¬вит [7, с. 193] П = Q * Ц * (Вд-В0) H где Q - средний годовой объем ожидаемого выпуска продукции; Ц - цена единицы продукции, изготавливаемой по лицензии; Вд - срок действия лицензионного договора (5-10 лет); В0 - период освоения предмета лицензии (1-3 года); Н - норма прибыли в той или иной области промышленности (0,1 - 0,2)
П = 20 тыс. шт.* 100 р * (7-1)*20%= 2 400 000 р
Стоимость (цена) лицензии Сл определяется как доля Д от прибыли, по¬лучаемой покупателем: Сл=Д* П. Сл= 2 400 000 р*0,3=720 000 р
Ответ: 720 000 р
Задача 2
Определить реальную будущую стоимость инвестируемых денежных средств и реальную ставку процента с учетом инфляции. В какой ситуации происходит наращение реальной стоимости денежных средств, несмотря на инфляцию? Условия указаны в табл. 2.4. Таблица 2.4 Показатели Номер варианта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Объем инвести¬ций Р, млн р. 250 200 350 300 400 450 500 550 600 650 Период инвести¬рования n, лет 2 3 4 1 2 3 2 2 3 4 Используемая ставка процента с учётом инфля¬ции В ГОД, i 0,3 0,2 0,15 0,1 0,17 0,18 0,14 0,2 0,21 0,22 Ожидаемый темп инфляции в год Тi 0,2 0,2 0,18 0,15 0,17 0,1 0,2 0,24 0,2 0,15 Решение:
1) Расчёт будущей реальной стоимости денежных средств Sp можно осуще¬ствить по формуле: Sр=Р(1 + i ) n *(1 + Тi)-n=Р*(1+i/1+Ti)n , где
Т - темп инфляции, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде п, выражаемый в десятичной дроби; Р - объём инвестиций.
Формирование реальной ставки процента с учётом инфляции, используе¬мой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, осуще¬ствляется по формуле ip= i-Ti/1+Т i где iр - реальная ставка процента; i - номинальная ставка процента с учётом инфляции, сформированная на денежном рынке.
Реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать несмот¬ря на инфляцию при условии, что i>Тi. Процесс инвестирования будет убыточ¬ным, если i<Тi.
Sp = 400* (1+0,17/1+0,17) 2 =400 млн р.
Реальная ставка процента при этих же данных iр = 0,17 – 0,17 / 1+0,17 = 1.
Сделаем проверку, используя формулу Sр = р(1 + iр)n ; Sр = 400(1 + 1)2 = 400 млн р.
Вывод: Исходя из того, что используемая ставка процента с учётом инфляции равна ожидаемому темпу инфляции, можно предположить, что реальная будущая стоимость денежных средств останется не изменой, что делает инвестицию бессмысленной.
38. Цель и задачи формирования инвестиционного портфеля предприятия Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном периоде в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия. Несмотря на включение в инвестиционный портфель разнообразных объектов инвестирования, он является целостным объектом управления. Главной целью формирования инвестиционного портфеля предприятия является обеспечение реализации его инвестиционной стратегии путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных целей (задач) формирования инвестиционного портфеля предприятия. Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает: • Обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и безопасных объектов инвестирования • Обеспечение высоких темпов роста капитала • Обеспечение высоких темпов роста дохода • Обеспечение минимизации инвестиционных рисков • Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля 1. Обеспечение высоких темпов роста капитала. Реализация этой цели позволяет обеспечить эффективную деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Так как формирование инвестиционного портфеля подчинено разработанной инвестиционной стратегии и является формой ее реализации в среднесрочном периоде, данную цель можно рассматривать как приоритетную. 2. Обеспечение высоких темпов роста дохода. Так как осуществление инвестиционной деятельности требует мобилизации значительных финансовых ресурсов, в том числе заемных, при формировании инвестиционного портфеля следует обеспечить включение в него проектов с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия. Часть текущих доходов предприятия может быть капитализирована в целях поддержания оптимальной структуры инвестиционного портфеля. 3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков. В процессе минимизации общего уровня рисков по инвестиционному портфелю основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов. Риск по инвестиционному портфелю должен быть контролируемым. 4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля. В целях достижения эффективной управляемости инвестиционным портфелем, обеспечения возможностей быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты определенная часть инвестиций должна носить высоколиквидный характер. Уровень ликвидности инвестиционного портфеля определяется: 1) инвестиционным климатом в государстве; 2) динамизмом конъюнктуры инвестиционного рынка и 3) спецификой инвестиционной деятельности фирмы. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями: • безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала); • стабильность получения дохода; • ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. Таким образом, главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются: • обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде; • обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе; • обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием; • обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля; • обеспечение максимального эффекта «налогового щита» в процессе финансового инвестирования. Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов финансирования. Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля. 87. Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный рынок следует рассматривать как совокупность отдельных рынков объектов реального и финансового инвестирования. Рынок объектов реального инвестирования объединяет рынки прямых капитальных вложений, приватизируемых объектов и объектов недвижимости. Рынок капитальных вложений является одним из наиболее значимых сегментов отечественного инвестиционного рынка. Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения в новое строительство, на реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий. Рынок приватизируемых объектов получил широкое развитие в связи с процессами приватизации государственных предприятий. Предметом реального инвестирования на этом рынке являются предприятия, которые продаются на аукционах или полностью выкупаются трудовыми коллективами. Рынок недвижимости является самостоятельным элементом инвестиционного рынка в связи с его спецификой и существенными перспективами развития и расширения. Рынок объектов финансового инвестирования включает фондовый рынок (рынок ценных бумаг), рынок объектов тезаврации и денежный рынок. Основная функция фондового рынка состоит в мобилизации средств с помощью ценных бумаг для целей организации и расширения масштабов хозяйственной деятельности реального сектора экономики. Кроме того, фондовый рынок выполняет важнейшую информационную функцию, так как ситуация на нем информирует инвесторов об экономической конъюнктуре и дает ориентиры для размещения капиталов. Состояние фондового рынка имеет важное значение для стабильного развития экономики; крах фондового рынка может вызвать кризис в экономике. Рынок объектов тезаврации, служащий для совершения операций по инвестированию в драгоценные металлы, предметы коллекционирования и другие ценности, пока не играет заметной роли в экономике нашей страны. Денежный рынок справедливо включен в состав инвестиционного рынка самостоятельным сегментом, поскольку часть его формируется с помощью таких объектов финансового инвестирования, как банковские депозитные вклады и иностранная валюта. Основные элементы инвестиционного рынка Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элементов рынка постоянно меняется под влиянием множества различных факторов как общеэкономического, так и внутрирыночного характера. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правильно оценивать его, уметь прогнозировать изменение ситуации, чтобы выживать и развиваться в условиях рынка. В принятии грамотных, экономически обоснованных инвестиционных решений ключевыми факторами являются финансы предприятия и его менеджмент, который невозможен без знания особенностей инвестиционного рынка. Именно эти знания ложатся в основу разработки эффективной инвестиционной стратегии бизнеса и формирования инвестиционного портфеля. Ошибки и просчеты инвестора в оценке инвестиционного рынка могут повлечь снижение уровня доходов, увеличить риск полной потери капитала. Степень активности инвестиционного рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения рыночной конъюнктуры, определяющей соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции. Конъюнктура инвестиционного рынка Как и для всякого рынка, для сегментов инвестиционного рынка характерны четыре основные стадии его развития - конъюнктурный подъем, конъюнктурный бум, период стабильности, конъюнктурный спад. Но важно отметить, что для различных сегментов инвестиционного рынка эти стадии не синхронны. Это дает возможность перелива инвестиционного капитала из объектов инвестиций рынка на спаде в объекты рынка на подъеме. Кроме того, в рамках одного рынка, например, акций имеется различная конъюнктура разных акций, что также создает предпосылки для оптимизации инвестиционной деятельности фирмы в целях получения стабильного и высокого дохода. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка проходит в три этапа. На первом осуществляется текущее наблюдение за инвестиционной активностью. Здесь требуется формирование целенаправленной системы показателей, характеризующих отдельные элементы рынка (спрос, предложение, цены, конкуренция), а также организация постоянного их мониторинга. Второй этап - анализ конъюнктуры инвестиционного рынка и выявление современных тенденций его развития. Задачей этого этапа является выявление тех изменений, которые происходят на рынке в момент наблюдения. Третий этап - прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности. Основная задача этого этапа - разработка прогноза в динамике факторов, воздействующих на состояние инвестиционного рынка в перспективе. Мониторинг предусматривает текущее наблюдение за инвестиционной активностью. Основное внимание уделяется тем сегментам рынка, в которых осуществляется инвестиционная деятельность. В основе мониторинга лежит постоянное наблюдение за изменением системы показателей, характеризующих спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, результаты которого отражаются на графиках, в таблицах, диаграммах и других формах наблюдений. Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка обеспечивает выявление тенденций ее развития на основе исследования особенностей отдельных сегментов и тех изменений, которые происходят на рынке по сравнению с предшествующим периодом. Анализ текущей конъюнктуры рынка предполагает расчет аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру на основе информации, собранной в процессе мониторинга, а затем определение предпосылок к изменению текущего конъюнктурного цикла. Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка необходимо для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Основная цель прогноза состоит в определении факторов, в перспективе определяющих конъюнктуру рынка. Для составления прогноза необходимо определить горизонт прогнозирования, выбрать методы и провести прогнозные расчеты.
Горизонт прогнозирования может быть долгосрочным, среднесрочным и краткосрочным. Долгосрочный прогноз связан с выработкой инвестиционной стратегии и формированием инвестиционного портфеля, включающего крупномасштабные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Долгосрочный прогноз может разрабатываться на срок свыше трех лет. Среднесрочный прогноз необходим для корректировки инвестиционной стратегии предприятия, формирования инвестиционного портфеля за счет отдельных не слишком капиталоемких реальных инвестиционных проектов, долгосрочных финансовых инструментов, реинвестирования капитала, вложенного в неэффективные проекты. Среднесрочный прогноз разрабатывается на срок от одного года до трех лет. Краткосрочный прогноз необходим для выработки тактики инвестирования и формирования инвестиционного портфеля за счет различных краткосрочных финансовых инструментов. Такой прогноз составляется на основе учета влияния на конъюнктуру инвестиционного рынка факторов, имеющих кратковременный, случайный характер. Период составления краткосрочного прогноза не превышает одного года. В современных условиях прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка осуществляется двумя методами: фундаментальным и техническим. Фундаментальный метод основан на изучении общеэкономических и внутрирыночных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, и определении возможного изменения этих факторов в прогнозируемом периоде. Технический метод основан на распространении выявленной конъюнктурной тенденции на прогнозируемый период. Фундаментальный метод в большей степени используется для долгосрочного и среднесрочного прогнозирования, технический - для краткосрочных прогнозов. Часто эти методы дополняются методом экспертных оценок. Процесс изучения инвестиционного рынка осуществляется последовательно, как правило, сверху вниз. Сначала осуществляется оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка, затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекательности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов. С учетом макроэкономических, отраслевых и региональных прогнозов оценивается инвестиционная привлекательность предприятий. Формирование инвестиционного портфеля является основной задачей при разработке плана инвестиций, как для частного инвестора, так и для инвестиционного фонда. Инвестиционный портфель представляет собой набор ценных бумаг, которые должны приносить доход его владельцу. Данный финансовый инструмент может существенно отличаться как по своей структуре, так и по методам управления. Очевидно, что частный инвестор, скорее всего, будет формировать инвестиционный портфель на основе нескольких видов ценных бумаг и придерживаться определенной инвестиционной политики, менеджеры инвестиционных фондов могут формировать несколько портфелей ценных бумаг, в которые будут входить различные финансовые инструменты и использоваться различные методы управления ценными бумагами. Формирование инвестиционного портфеля можно разделить на несколько этапов. На первом этапе производится постановка целей инвестиций и определение политики работы с портфелем ценных бумаг. В зависимости от задач, которые ставятся инвестором, могут быть сформированы различные виды портфелей ценных бумаг. Портфели роста обеспечивают быстрое накопление капитала, портфели дохода позволяют получить большие проценты по ценным бумагам, портфели ликвидности ориентированы на быструю продажу ценных бумаг в случае необходимости, а консервативные портфели ориентированы на сохранение средств инвестора. Второй этап формирования инвестиционного портфеля заключается в исследовании рынка ценных бумаг и определения тех финансовых инструментов, которые наилучшим образом подходят к выбранной стратегии. На третьем этапе формирования инвестиционного портфеля происходит формирование активов, приобретаемых на средства инвестора, которое производится на основе выбранной стратегии. Как правило, приобретаемые ценные бумаги должны обеспечивать необходимый уровень управляемости, а также соответствовать уровню риска, который закладывается инвестором. Четвертым этапом формирования инвестиционного портфеля является реализация выбранной портфельной стратегии. В зависимости от цели, которая преследуется инвестором, могут применять активные стратегии, которые предполагают частую реструктуризацию портфеля, пассивные стратегии, которые применяются при консервативном управлении инвестициями и смешанные стратегии, которые объединяют элементы пассивного и активного управления инвестиционными портфелями. После процесса формирования инвестиционного портфеля, управляющая компания или частный инвестор должны постоянно вести мониторинг как состояния рынка, так и финансового состояния сформированного инвестиционного портфеля. На мой взгляд, миссия как наиболее общая цель инвестирования в корпоративные акции может заключаться в следующем: • сохранение или перераспределение собственности путем приобретения контрольных пакетов акций; • обеспечение доступа к дефицитным видам продукции (услугам), имущественным и неимущественным правам; • участие в управлении предприятием за счет приобретения крупных или блокирующих пакетов; • защита инвестиций от инфляции; • сохранение и прирост капитала; • получение регулярного текущего дохода. Таким образом, уже на этапе формулировки миссии необходимо определиться с типом инвестора. Если первые три из вышеперечисленных глобальных целей определяют стратегический тип инвестора, то остальные характерны для портфельных инвесторов, которые не вмешиваются в оперативную деятельность предприятия-эмитента. Инвестиционная стратегия зависит от миссии организации и определяет не только достижение долгосрочных целей, но и тактику вложения средств: в какие ценные бумаги, когда и через какие промежутки времени следует инвестировать. Помимо общей стратегии инвестирования иногда формируются частные субстратегии. Они носят, как правило, краткосрочный характер и разрабатываются как реализация основной стратегии для конкретного вида ценных бумаг. На основе миссии организации -- профессионального участника рынка ценных бумаг формулируются частные цели. Наиболее традиционными из них считаются обеспечение доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги. Цели инвестирования должны быть, с одной стороны, конкретными и измеримыми, с другой -- ориентированными во времени. Например, для стратегии управления портфелем ценных бумаг одна из множества возможных целей может быть сформулирована следующим образом: "обеспечить в течение квартала доходность за счет роста курсовой стоимости акций в размере не менее 90% годовых". Реализация принципов стратегического управления предполагает разработку и утверждение на уровне высшего руководства инвестиционных институтов документов, в которых формулируются миссия организации и "пороговые" значения показателей доходности, надежности и ликвидности инвестиций в ценные бумаги (это относится прежде всего к портфельным инвесторам). Важным элементом стратегического управления является анализ внешней среды и мониторинг рынка. По отношению к управлению инвестициями в ценные бумаги это предполагает выполнение следующих функций: • оценка инвестиционной привлекательности, разработка рейтингов, прогнозирование состояния рынка в целом, а также его сегментов в отраслевом, региональном и поэмитентном разрезе; • анализ рынка альтернативных вложений; • анализ рыночной среды, сильных и слабых сторон основных конкурентов, их доли на рынке; • поиск новых возможностей, анализ потребностей потенциальных клиентов; • динамическое отслеживание конъюнктуры рынка. На следующем этапе исходя из сформулированных целей развития организации и анализа внешней среды необходимо определить потенциал участника рынка ценных бумаг, сравнить его возможности с требованиями рынка и поставленными целями. Прохождение этого этапа необходимо с точки зрения фильтрации и сокращения списка возможных стратегических альтернатив. После сопоставления внешних угроз и возможностей с внутренним потенциалом организации необходимо определить стратегию, которой организация должна следовать.
Литература
1. Глазьев С. “Стабилизация и экономический рост” М., Ж. “Вопросы экономики”, №1,2002
2. Дробышева И. Иностранные инвесторы предпочитают 100 процентов контроля // Золотой рог.- 2001
3. Иностранные инвестиции в Беларуси современное состояние и перспективы / Под ред. И.П. Фаминского- М.:Инфра-М, 2006
4. Камински M. Прямые иностранные инвестиции // Финансы и кредит.- 2003
5. Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли Л. Брю. Экономикс, принципы, проблемы и политика. Пер. с англ. - М.: Республика - 2002
6. Лоренс Дж.Гитман, Майкл Д.Джонк. Основы инвестирования. Пер. с англ.- М.: Дело, 2005
7. Михайлова Е.В., Рожков Ю.В. Финансово- кредитные методы регулирования инвестиционных рынков / Под науч.ред. М.Н. Михайлова. -Л.: Изд-во ЛФЭИ, 2001
8. П.В. Масленников, А.А. Задорожный ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ Учебное пособие Для студентов вузов
